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　　近日✿◈，公司发布2025年三季报✿◈：2025Q3公司实现营收36,368.98万元公交车多人运动✿◈，同比增长2.97%✿◈；实现归母净利润5,185.43万元✿◈，同比下降13.04%✿◈。对此✿◈，我们点评如下✿◈：

　　公司2025年产品销量同比增长或好于营收增长✿◈，价格端承压✿◈。由于公司三季报未披露产品销量情况✿◈，我们从公司2025年半年度✿◈、2024年度销量情况大致判断✿◈，公司2025前三季度产品销量增速应高于营收增速✿◈。公司主产品档位操纵器（包括电子与非电子档）和踏板类产品（包括油门和刹车踏板）2025H1分别销售263万套和531万套✿◈，而2024H1电子档位操纵器销量为142万套✿◈，电子油门踏板为352万套公交车多人运动✿◈。2025H1踏板类产品扣除少量刹车踏板后✿◈，电子油门踏板实现了较高的增速✿◈。2024年公司电子换挡器增长31.36%✿◈，电子加速踏板增长29.44%✿◈，但2024年公司营收仅增长15.61%✿◈。同样✿◈，公司2025前三季度营收增长6.24%✿◈，单三季度营收增长仅为2.97%✿◈。公司客户以自主品牌为主✿◈。汽车市场竞争加剧✿◈，车企通过压低采购价格传导成本压力尊龙凯时人生就是博z6com✿◈。宁波高发历年来不断通过提高生产效率✿◈、规模效应尊龙凯时人生就是博z6com✿◈、加大成本费用控制等消化价格下降压力✿◈，并取得了成效✿◈。我们认为✿◈，随着公司海外✿◈、合资客户放量尊龙凯时人生就是博z6com尊龙凯时人生就是博z6com✿◈、汽车行业反内卷的推进✿◈，以及新产品（制动踏板等）等放量✿◈，公司价格压力有望缓解公交车多人运动✿◈。

　　2025Q3净利润率同环比略降✿◈，但仍属稳定✿◈。2025Q3公司综合毛利率为23.5%✿◈，低于2025Q2（24.2%）和2024Q3（25.9%）✿◈。我们认为✿◈，毛利率的略降也与上述价格因素相关✿◈。但2025前三季度毛利率为23.0%✿◈，与2024年（22.4%）及2024前三季度（24.3%）基本相当公交车多人运动✿◈，公司毛利率表现仍属稳定✿◈。期间费用率2025Q3同环比略有提升✿◈，主要由研发和销售费用率提升导致✿◈。总之✿◈，2025Q3公司净利润率为14.2%尊龙凯时人生就是博z6com✿◈，与2025Q2基本持平（14.3%）✿◈，低于2024Q3的16.8%✿◈。

　　国内市场地位稳固✿◈，合资及海外市场有望成为公司业务主要增量公交车多人运动✿◈。据2025年半年报尊龙凯时人生就是博z6com✿◈，公司踏板类产品进入一汽大众✿◈、上汽大众✿◈、某新能源汽车等整车供应商体系✿◈。为丰富公司产品线✿◈，公司储备的新产品进入装车测试尊龙凯时人生就是博z6com✿◈。2024年公司产品档位操纵器进入雷诺汽车整车供应体系✿◈，电子加速踏板进入斯特兰蒂斯✿◈、雷诺汽车等整车供应体系✿◈。我们认为✿◈，公司采取的“以点带面”并“以面促点”的市场推广策略卓有成效✿◈。深入开拓已有自主车企外✿◈，积极开拓合资和海外车企✿◈，为公司业务打开新的增长空间✿◈。

　　现金储备充足尊龙凯时人生就是博z6com✿◈。依据2025半年报附注内容公交车多人运动✿◈，2025三季度末✿◈，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单✿◈、定期存款及利息）合计为87,044.40万元✿◈。短期借款仅为3,642.69万元✿◈。

　　公司盈利预测及投资评级✿◈：综上✿◈，价格压力依然存在✿◈，公司凭借较强的成本✿◈、费用控制能力✿◈、规模效应维持盈利能力的稳健✿◈。在巩固国内市场地位的情况下✿◈，持续开拓合资和海外市场✿◈，前景可期✿◈。公司具备较为充足的现金储备✿◈，我们看好其中长期发展✿◈。考虑价格因素✿◈，我们适当调低公司盈利预测✿◈，预计公司2025-2027年归母净利润2.01/2.35/2.77亿元（前值2.21/2.56/2.99亿元）✿◈，对应EPS0.90/1.05/1.24元✿◈。按照当前股价对应PE19x/16x/14x公交车多人运动✿◈，维持“推荐”评级✿◈。

　　风险提示✿◈：汽车需求不及预期✿◈、公司产品推广不及预期✿◈、主要原材料价格大幅上涨风险✿◈，海外市场拓展不及预期等✿◈。Z6尊龙官方网站✿◈，尊龙凯时人生就是博✿◈。人生就是拼搏z6com尊龙✿◈，尊龙z6网站首页登录✿◈，人生就是博-尊龙凯时✿◈，AG尊龙凯时✿◈。尊龙新版官网网页版✿◈，

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